一直以来，涂装江湖都有很多故事，每次行业同仁聚会，总是会津津乐道。

对于一些业内发生过、差点改变了行业格局的一些大事，我们有必要记录整理一下，还原一下事件的经过 。

今天聊的这个故事和收购有关。毕竟，无论中国还是全球市场，企业间的收购总是一次又一次地改变着行业的竞争格局和发展走向。

就像2006年威士伯收购华润，一个优质的民族企业从此变成了外资的附庸。时隔11年后，宣伟收购威士伯，又诞生了一家体量全球第一的涂料巨头。2013年立邦收购秀珀，中国地坪漆第一品牌从此易主外资。2016年立邦收购长润发，又让外资玩不转家具漆的历史从此改写。

我们今天讲的就是PPG当年收购一家规模民族企业的故事。如果当初收购成功了，中国涂料市场的竞争格局肯定不是今天这样。最后为什么没有收购成功，或者说收购过程为什么半途而废，其中有着怎样的故事呢？

1 谁是最适合的收购对象

在很多人眼里，PPG在中国市场主要是做工业漆和汽车漆的，在建筑涂料和家装漆领域的成就乏善可陈。

其实，PPG中国也有做木器漆和家具漆，2012-2015年间，其 木器漆销售额维持在2.5-3亿元间，木器漆部下设地板漆事业部、PVC地板漆事业部、户外木制品用水性漆事业部、家具用UV和水性漆事业部、AC橱柜漆事业部5个细分渠道部门。

虽然架构看起来很宏大，但由于木器漆销售的专业性和服务性很强，PPG的木器漆年销售额做到3亿元后便止步不前，而且日渐式微。2015年以后，PPG砍掉了户外水性性漆项目，AC橱柜漆也因美国反倾销停掉了，UV家具漆和水性漆因价格高也停了，只剩下地板漆事业部和PVC地板漆项目，仅UV地板漆和PVC地板漆还有一定销量，2019 销售额在1.2亿元左右。

PPG中国 2013年的销售额也就70亿元左右，直到2016年才迈上百亿大关。但PPG木器漆业务始终没能做大，即使收购了长春藤，也就三五个亿元左右，建筑涂料项目也是差强人意。看到威士伯2006年收购华润涂料，迅速进入中国民用涂料市场前三之列，PPG也萌生了收购一家规模优势企业迅速做大做强中国市场的想法。

而那几年，能够和华润媲美的有一定规模的企业也就嘉宝莉了。而且因为华润被收购，给了嘉宝莉一个很好的发展空档期，嘉宝莉的销售额迅速从2007年的10亿元持续飙升到了2013年的30亿元左右，是那几年当仁不让的中国本土涂料第一品牌。

2013年前后， 巴德士、美涂士的量只有10亿元左右，展辰在家装渠道又相对薄弱，三棵树还没有长大，嘉宝莉就成为了PPG最合适的收购对象，没有之一。

这就有了PPG收购嘉宝莉的故事，虽然最终未能尘埃落定，但过程也算波澜起伏，有些看头。

2 收购华润的传闻

其实，在2008年的时候，行业内就有PPG收购威士伯的传闻。据说因为金融危机不堪重负，威士伯想脱手刚接手一年多的华润涂料，以增加现金流。而威士伯找的第一个买家就是PPG，原中国涂料工业协会秘书长岳望坤在行业会议上也证实有这样的传闻。

但传闻终归是传闻。毕竟对威士伯来说，刚刚收购华润正处在蜜月期，金融危机的困难又不止威士伯一家，而且那一年由于 原材料价格大幅度走低，华润和很多中国涂料一样，正是利润最丰厚的一年。

如果真的要卖华润，肯定是连威士伯一起卖，后来宣伟收购威士伯不就是如此么？其实，当时PPG如果真的把威士伯收购了，今天的全球涂料第一品牌可就没有宣伟什么事了。

虽然从威士伯手里收购华润的说法只是传闻， 但那些年PPG确实有过迅速收购一些规模企业做大做强中国市场的想法，并先后与秀珀地坪漆、长润发和展辰都有过接触。如果当时谈成了，也就没有后来立邦收购秀珀、长润发的事了。

其实，当时PPG最有可能、最大机会成功收购的就是嘉宝莉，而且已经交纳了价值不菲的收购保证金。

这也是当时PPG最想收购的一家中国规模企业，秀珀、长润发和展辰不过是退而求其次的想法。

3 收购嘉宝莉提上议事日程

当时，PPG与嘉宝莉在上海进行过多次接触。PPG收购嘉宝莉的传闻也一度甚嚣尘上，只是大家并不清楚收购的过程和细节而已。

当时PPG为了表示收购诚意，据说还交纳了8000万元收购保证金，类似于诚意金，可见当时PPG对嘉宝莉是志在必得。

PPG交纳保证金的前提，是嘉宝莉需要提供真实的财务报表，PPG的财务、IT、法务等部门会到嘉宝莉工厂实地考察，如果嘉宝莉提供的财务报表真实准确，而PPG最终没有收购的话，保证金嘉宝莉有权没收。

据悉，当时嘉宝莉提供的是2013年的财务报表，报表上显示，嘉宝莉装修漆年销售额19亿元，利润率15%，家具漆销售额11亿元，利润率9%。

这个装修漆19亿元，应该是把工程漆、自然涂等产品都算在里面的。30亿这个数据也与嘉宝莉官网公布的当年的销售数据相吻合。

应该说，嘉宝莉当时同意被收购，和两年前上市折戟有很大关系。

对民族涂料来说，企业做大后，要么上市融资，要么卖掉或被并购，好像这就是企业的宿命。

嘉宝莉此前一度被业界认为是“离上市最近的涂料企业”。早在 2011年，嘉宝莉就完成了股份制改造，并通过了上市前的环保核查，2012年2月进入证监会初审阶段，开始进入排队等候上市的大军中。然而到了2012年10月26日，证监会公布IPO申报企业信息显示，嘉宝莉IPO申请已在10月23日被终止审查。这意味着，嘉宝莉首次IPO失败。

据说，嘉宝莉嫌排队等候的时间太长，主动放弃了上市。现在回过头来看，如果当时嘉宝莉不放弃，可能最早主板上市成功的民营涂料企业就是嘉宝莉而非三棵树了。不能不说嘉宝莉当年决策失误了，排队等候的又非嘉宝莉一家企业，等就等一下吧，当时上市成功已近在咫尺，一旦放弃想再要上市就难了。

当时既然上市有难度，那就卖吧。这就有了2014年PPG收购嘉宝莉的实质性举动。

其实，在PPG接触嘉宝莉之前，宣伟也与嘉宝莉有过接触。嘉宝莉当时放弃上市后，业界就有过很多关于嘉宝莉被收购的传言。先是宣伟愿意出资40亿元收购，后是PPG也欲出价40亿元收购，但嘉宝莉要价60亿元的说法。其实，多年前，就有过PPG、立邦就想收购嘉宝莉的传闻，应该说，嘉宝莉还是很吃香的。

事实上，在与PPG的接洽中，嘉宝莉的开价是44亿元，PPG并没有嫌过开价过高。

一方面，对PPG来说，44亿元人民币并不是什么大不了的价格。2008年PPG从私人投资公司贝恩资本手中收购了荷兰玛卡龙集团，花了22亿欧元；2013年，PPG收购阿克苏诺贝尔北美建筑涂料业务，交易总价值为10.5亿美元。 两项收购均是全资收购，价格都比44亿元人民币高出很多，钱不是问题。另一方面，与嘉宝莉接触还没有到真正还价落定收购举措的最后一步。

按当时PPG的想法，收购成功后，嘉宝莉装修漆业务将并入PPG建筑涂料部，与大师、常春藤品牌并存，家具漆业务则并入PPG工业涂料部门（木器涂料是工业涂料部的下属部门）。

对嘉宝莉的接洽收购主要是由PPG亚太区并购部门负责，在内部也会与建筑涂料、工业涂料两大部门的老大多次进行接触商讨。

如果PPG当年真的40多亿元全资收购嘉宝莉，嘉宝莉在业绩差不多最好的时候激流勇退，也算是功德圆满了。毕竟2006年威士伯以2.9亿美元的价格收购华润涂料80%股权，后来即便全部买断总金额也才25亿元多元人民币。

4 收购节外生枝

当时PPG并购部门、财务部门和工业漆部的高层都仔细研究过嘉宝莉的的财务报表，收购似乎已成定局。当时工业漆部已经开始关注并购嘉宝莉家具漆后如何运作的事情了。

无奈节外生枝，事情最后的发展却出现了变化。

PPG并购部门在考察嘉宝莉集团以后，认为嘉宝莉的生产设备及工厂布局，离外资公司的合规性还有些距离。毕竟嘉宝莉是地道的中国企业，建设过程不是以外资企业的标准来衡量的。如果要收购，就肯定需要整改合规，利润率难免会降低，如果再涉及人员变动等情况，收购嘉宝莉的盈利能力怎样就不好说了。

而当时PPG收购嘉宝莉又涉及到PPG的建筑涂料和工业漆两大部门，这么大的体量，整改又可能降低盈利水平， 矛盾就这样产生了。

按照计划，PPG收购嘉宝莉后，嘉宝莉的装修漆将并入PPG的建筑涂料部门，家具漆将并入PPG的工业漆部门。而当时两大部门的最高层又正在竞争PPG的CEO位置。工业漆负责人担心收购后，建筑涂料部门拿走了利润好的装修漆，工业漆拿到的家具漆不容易盈利，就不想收购。

就这样，PPG两个核心销售部门，一个支持收购，一个反对收购，这就让收购继续往下进展成了难题。

本来PPG在交纳保证金的时候，承诺过数据准确 不收购保证金就没收的，现在因为两大事业部扯皮，加上并购部门觉得不太合规，PPG最后只好以不太合规的借口，没有真正进驻嘉宝莉， 后面的继续收购工作就这样中止了。

听说后来嘉宝莉还是 退还了PPG很大一部分 保证金。

于是，这场志得意满的收购，最终还没有到讨价还价的实质性阶段，就半途而废，没了下文。

5 收购半途而废的思考

其实，当年PPG放弃收购，于PPG和嘉宝莉都是很大的损失，特别是对PPG来说，无疑是错过了一个征战中国市场的宝贵时机。

当时如果收购成功，两个企业今天的发展肯定都不一样了。

虽然按PPG并购部门的说法，嘉宝莉在某些硬件方面与外资企业的要求还有些距离，但这些其实并不是嘉宝莉最值钱的东西，嘉宝莉最值钱的是密集的终端网点和经销商的品牌忠诚度，以及稳定的管理团队和强大的营销能力，这才是嘉宝莉多年保持高速增长的关键因素。

嘉宝莉家具漆的利润率可能是不太高，但亏损肯定是不至于的。对PPG来说，更需要的是和威士伯、立邦、多乐士竞争中国市场的的底气和规模实力，收购嘉宝莉无疑是达成这一目标的最好的一步棋。

就因为当初放弃了临门一脚的收购，建筑涂料和家具漆始终是PPG在中国市场上的软肋，一直没有做起来。这和嘉宝莉当年放弃临门一脚的上市一样，实在有些可惜。

由于收购嘉宝莉最终没有下文，一气之下，PPG 负责 建筑涂料的Mcgarry于2014年11月收购了墨西哥最大的建筑涂料和工业涂料生产商Consorcio Come，交易总价值为23亿美元。 他也因此击败几位竞争对手成为PPG现在的CEO。

Michael H.McGarry

McGarry于1981年加入PPG ，曾在美国、欧洲和亚洲多个关键业务和职能部门担任要职。领导了多项改变PPG业务结构的战略项目，其中最引人注目的莫过于收购式玛卡龙、剥离前大宗化学品业务以及收购及整合阿克苏诺贝尔的北美建筑涂料业务。在收购墨西哥油漆生产商Consorcio Comex公司的交易中，McGarry也起到了关键作用。

所以，对外资公司来说，钱不是问题，毕竟44亿元人民币相比23亿美元少得很多，还不及1/3。

事实上，我们对比可以发现，Comex公司虽然旗下有约3600家门店、8座生产工厂和6座配送中心，产品主要销往墨西哥和中美洲地区，2013年销售额约为10亿美元，约合65亿元人民币，也就相当于嘉宝莉2013年销售额的2倍多一点。也就是说，PPG用收购嘉宝莉3.6倍多的价钱收购了体量只有嘉宝莉2倍多的Comex公司。

但布局墨西哥市场显然没有收购嘉宝莉布局中国市场更有战略意义，因为PPG的大本营就在北美洲，墨西哥不过是一个与美国接壤的小兄弟，收购Comex公司除了增加一些体量外其它战略意义并不大，而收购嘉宝莉将标志着PPG在中国民用涂料市场占据重要的一席之地，对后期布局中国乃至亚洲市场可以起到很好的示范作用。毕竟，亚洲才是最具发展潜力的涂料市场。

如果PPG当时 拿收购Comex公司的钱在中国收购3个嘉宝莉体量的涂料企业，先收购嘉宝莉，接着再收购展辰和巴德士或其它类似企业，PPG岂不是稳稳坐上了中国民用涂料老大的宝座，总量也会远超立邦，全球规模也不至于像今天一样落后于宣伟，只能屈居全球老二的位置了。

不得不说，PPG当年放弃收购嘉宝莉，是PPG收购史上最大的一次败笔。

如果时光可以倒流，或许PPG不会选择在临门一脚的时候放弃了。