经历过三年疫情冲击，又身处在充满动荡不安的市场中匍匐前行，2023年的涂料行业看似海面风平浪静，但实则暗流涌动。

那些头部上市涂料公司，过去一年表现怎么样了？4月中旬开始，正值各家上市涂企陆续披露2023年年报成绩单的重要时间节点，以此为契机，成色不一的答卷也陆续正式摆上台面。

4月19日，三棵树（603737.SH）率先发布了2023年全年业绩报告，这份长达295页厚重的成绩单，可谓看点十足，也给了一个我们全面了解去年行业发展趋势的窗口和先行范本。

报告显示，尽管涂料行业受地产业影响整体下滑，去年仍然实现主营业务稳健增长，增幅12.1%，收入122.32亿元，现金流大幅改善，净现比高达8.23倍，资产负债率稳步降低。

毋庸置疑，三棵树的业绩十分亮眼，行业地位进一步夯实。

4月22日，三棵树（603737.SH）的股价在盘中快速上涨，短短5分钟内涨幅便超过了2%。

这充分说明，业绩才是投资的最佳风向标，只有具备强劲实力和良好发展前景的企业，才能获得市场的认可和投资者的青睐。

支撑三棵树逆势增收的逻辑是什么？在涂料行业受疫情袭扰下频频匍匐盘整的阵痛时点，三棵树的业绩又为何能够行稳而致远，与企业发展大局同频共振？

经过《涂装新视野》的深入梳理和分析，我们发现三棵树的成功主要得益于其在“产品力、品牌力、渠道力、战略力”四个方面下足了功夫；这四板斧使其能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，焕发出勃勃生机。

NO.1

第一板斧：铸造品质

在当前涂料行业集中度快速向龙头企业集聚的形势下，2023年，三棵树在研发领域进行了大力度的投入，旨在持续提升自身的核心竞争力和市场占有率，矢志不渝地迈向世界级涂料龙头企业。

因此这一年，三棵树在研发人才和经费上都进行了大幅度的倾斜。据统计，三棵的研发人员数量已达到697人，呈现出稳步增长的态势，彰显了三棵树对科研工作的重视和投入。同时，研发经费高达2.89亿元，相较去年增加了2613万元，为研发工作提供了坚实的物质保障。

在研发方向上，三棵树紧跟市场需求和行业趋势，针对内外墙涂料、艺术漆、基辅材、地坪、工业漆等多个领域的产品进行了持续的健康和性能升级。

经过不懈努力，2023年三棵树共研发出278项新产品，并推出了多款重磅新品，进一步满足了市场的多样化需求，巩固了三棵树在行业内的领先地位。

此外，2023年三棵树及其子公司共申请了发明专利130件，同比增长了61件，累计有效专利数量已达到753件，展示了公司在创新方面的成果和实力。

正是凭借着在研发领域的持续投入和创新成果，三棵树在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为行业内的佼佼者。

未来，三棵树将继续加大科研投入，不断推出更多具有创新性和竞争力的产品，为实现“成为世界级涂料龙头企业”的目标而不懈努力。

NO.2

第二板斧：打造“国漆”品牌

2023年三棵树大力度降本，把钱花在刀刃上，持续升级产品性价比和竞争力。

在广宣费投入方面，三棵树展现出大手笔，大幅度增加用于央视、国潮、顶级体育赛事等品牌宣传活动的资金，旨在树立绿色健康的品牌形象，提升品牌影响力。

这一举措不仅让三棵树的品牌价值飙升至445.16亿元，更使其成为行业内稀缺的“国漆”品牌资源。

随着产品力和品牌力的持续攀升，越来越多的经销商主动寻求与三棵树建立合作关系，全年新招客户大幅增长，存量客户的数量和质量也得到了显著提升。

为了更好地服务这些客户，三棵树相应增加了1077人主要用于渠道拓展。虽然这些长期投入在一定程度上影响了当期利润，但它们无疑为企业未来的发展奠定了坚实的基础。

NO.3

第三板斧：零售与工程双轮走

在业务布局上，三棵树采用了零售与工程双轮驱动的战略。

近年来，三棵树不断调整战略结构，强化零售业务，并布局重涂翻新、美丽乡村等潜力市场，从而保持了稳步良性增长态势。

零售业务占比逐年提升，高端零售模式已经基本成熟，正在快速复制中，有望带动零售业务全年维持较高增长态势。

同时，三棵树也着力推动工程业务的高质量发展，大力布局央国企、工业厂房、城市焕新等新赛道，对地产业务则采取收缩战略，只做有现金流保障的业务。

这一策略使得三棵树工程业务经营质量显著改善，大B业务占比持续下降。

截止2023年底，三棵树经营净现流达到了14亿，净现比高达8.23倍，2024年一季度维持了改善趋势。同时，资产负债率也在稳步降低。展望未来，三棵树将继续致力于降低负债率水平，提升抗风险能力。

随着经营质量的不断提升以及品牌、人力、研发等长期投入红利的逐步释放，我们有理由相信，2024年三棵树的整体盈利水平将保持良性恢复态势，继续书写涂料行业的辉煌篇章。

NO.4

第四板斧：撬动重涂市场

涂料行业，作为拥有重涂属性的黄金赛道，正迎来前所未有的发展机遇。从海外市场的经验来看，翻新消费已成为发达国家家居消费的重要场景。

以美国为例，装饰涂料的需求超过80%来自于房屋的焕新和维护。宣伟、PPG等全球涂料巨头正是依靠翻新业务的稳健增长，实现了稳定而优异的现金流和约10%的净利率。

反观我国市场，当前住房的重涂周期约为10年，相较于欧美平均5年的重涂频率，显然偏低。然而，随着二手房交易占比的持续提升，全国范围内已达到40%，重点城市更是普遍超过50%，内墙翻新的时代已经悄然来临。重涂市场的崛起，不仅将显著弥补新建市场的萎缩，更将深刻改变行业的逻辑。

在这一变革中，行业将更加强调服务属性。涂料的应用场景正在快速向品质化、个性化重涂焕新转变。同时，国家大力推进的家居焕新政策，对设计、施工和服务的要求也在不断提升。这意味着，行业的价值正在得到重塑，那些能够提供“产品+服务”双重保障的企业，其价值将得到重新评估。

在这样的背景下，低质低价的产品将越来越没有市场。而三棵树，作为行业内的佼佼者，已经在零售高端化转型方面进行了深度布局。其凭借卓越的产品力和不断升级的服务体系，正在迅速占领市场高地。

NO.5

总结

经历了2021年的市场“阵痛”之后，弱冠之年的三棵树终于从2022年开始，不仅摆脱了房地产市场带来的不利影响，而且通过优化产品结构和渠道结构，净资产收益率、销售毛利率、销售净利率均攀升至近三年的新高。

此外，净现金流更是达到历史最高水平，打造了当前经济环境下“逆周期”增长的“三棵树样本”。

今年一季度，三棵树继续保持着稳健的发展态势。公司实现营业总收入20.66亿元，同比增长0.62%；归母净利润达到4708.33万元，同比增长高达78.20%。这一成绩的取得，再次证明了三棵树在涂料行业的强大竞争力和持续发展能力。

回顾中国涂料行业的风云变幻，三棵树历经风雨洗礼，洗尽铅华，不断攀登新的高峰，眺望更远的地方，展现出了勃勃生机和无限可能。

去年，三棵树播种满满，收获也满满；未来，我们依然有理由对它保持好奇与期待。